Bitcoin: 39831$

Willkommen zur 33. Ausgabe von BlingBling!

Ein kleines Vorwort an all die Bitcoin-Lover (von denen der Autor dieses Textes ja selber einer ist) und BlingBling-Leser: Bitcoin wird auch diesen heraufziehenden Sturm überleben. Das Faszinierende an Bitcoin ist ja gerade die schier perfekte Resilienz des Netzwerks. Wie viel ein Bitcoin in Euro oder US-Dollar nach einem Stablecoin-Sturm kosten wird, ist eine andere Frage. BlingBling glaubt: um einiges weniger…

Am vergangenen Montag wurde nun bekannt, dass in den USA gegen die Tether-Chefs ermittelt wird. Diese laufen wahrscheinlich schon seit Anfang Juni, wurden aber jetzt erst an Bloomberg geleakt. Tether soll bei Banken Krypto-Transaktionen nicht als solche deklariert haben. Das klingt zunächst eher harmlos, dürfte aber der Auftakt zu einer umfangreicheren Untersuchung sein.

Die Tether-Geschichte ist überaus kompliziert (übrigens auch eine Strategie des Unternehmens, Spuren zu verwischen). Wer Lust auf diese Rabbit Hole hat (es ist unglaublich spannend!), findet in den BlingBling-Ausgaben Besuch der Alten Dame, BlingBling goes Kassandra und Die Jäger, Erklärungen und weiterführende Links.

Heute geht es darum, einen Sinn für das größere Bild zu bekommen. Derzeit gibt es zwei große Risiken für das Krypto-Ökosystem. Sie hängen zusammen und überlappen sich, aber sind doch sehr unterschiedlich. Eines davon spielt sich in den USA ab, das andere in China.

I. USA: Schattenbanken und Bedrohung des US-Dollars als Leitwährung

Zu oft ist die Rede von regulatorischen Risiken von Bitcoin. Die mag es geben und werden in nur halbgut informierten Medienberichten oft hochgespielt. Der FED, EZB und der PBoC bereitet aber nicht so sehr Bitcoin als Vermögensklasse Sorgen. Die Anzahl der Leute, die in Bitcoin investiert haben, wächst zwar, ist aber noch immer gering. Bitcoin stellt kein systemisches Risiko dar, weil es kaum Verknüpfungen mit dem traditionellen Finanzsystem gibt.

Worauf Regulatoren aber mehr als ein Auge geworfen haben, sind Stablecoins. Warum? Weil Stablecoins wie Schattenbanken funktionieren, und im Gegensatz zu Bitcoin immer mehr mit dem herkömmlichen Finanzsystem auf höchst intransparente Weise verwoben sind. Unternehmen wie Tether und Binance entziehen sich einer Regulierung, da sie irgendwo auf den Virgin Islands oder sonst wo registriert sind, aber nach Belieben tokenisierte US-Dollar drucken.

Das Wachstum der Stablecoins in den vergangenen Monaten war für viele Regulatoren besorgniserregend. Allein das Volumen von Tether stieg von zwei Milliarden US-Dollar im Oktober 2020 auf 60 Milliarden im Mai 21. Hinzu kommen USDC (Coinbase Stablecoin) und BUSD (Binance Stablecoin).

Sollten Stablecoins weiter wachsen, schaffen sie nicht nur Risiken für die globale Finanzarchitektur, sondern entziehen den USA auch geopolitische Instrumente wie Swap-Lines mit befreundeten Staaten. Teheran zahlt dann eben mit Tether-Coins anstatt mit USD und Washington kann nichts dagegen tun.

Die Behörden arbeiten langsam und lange waren Unternehmen wie Tether einfach zu klein, um sich ausgiebig damit zu beschäftigen. Das ändert sich gerade. Es wird in den kommenden Wochen (auf jeden Fall Monaten) zu einem neuen gesetzlichen Rahmenwerk für Stablecoins kommen. Das wird dazu führen, dass bei Unternehmen wie Tether genauer hingeschaut wird, und diese endlich die Hosen runter lassen müssen.

Bloomberg @business

Tether and Facebook-backed Diem were a main focus of a recent meeting of U.S. regulators, led by Treasury Secretary Janet Yellen, on the financial risks posed by stablecoins

trib.alBloomberg - Are you a robot?

Bennett Tomlin, einer der Tether-Jäger, mit dem ich vergangene Woche gesprochen habe, merkte an: “Stablecoins konnten in den USA lange ganz gut überleben, weil es nur wenige Richtlinien in den Bundesstaaten gibt. Das scheint sich jetzt zu ändern. Der Stable Coin Act zielte in diese Richtung und auch das Working Paper der FED.”

Bennett Tomlin @BennettTomlin

The Available Evidence that Tether and Bitfinex Committed Bank Fraud

bennettftomlin.comThe Available Evidence that Tether and Bitfinex Committed Bank FraudRecently Bloomberg reported that several Tether executives (archive) have gotten ‘target letters’ for bank fraud from the Department of Justice. There is reason to believe that Tether a…

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II. China: Kapitalverkehrskontrollen und faule Kredite

In China liegt die Situation etwas anders. Seit Jahren munkelt man über die gewaltigen Kreditrisiken chinesischer Unternehmen. Private aber auch staatliche Unternehmen haben in den vergangenen Jahren Billionen Yuan an Krediten aufgenommen, von denen niemanden genau wusste, ob sie jemals zurückgezahlt werden können. Das Gerede über den gewaltigen Schattenbanken-Sektor in China gibt es seit Jahren: Chinesische Unternehmen sollen mit bis zu 278 Prozent der Wirtschaftsleistung verschuldet sein - ein internationaler Spitzenwert, und nur noch von Japan übertroffen.

Das hat aber niemanden groß gestört, denn der Vorteil von autoritären System ist ja auch: Man muss nicht lange über einen Bail-Out verhandeln, und mit wütenden Bürgern diskutieren, ob eine Rettung mit Steuergeldern jetzt gerechtfertigt ist oder nicht. Die Regierung springt eben mit Geld ein.

Das beginnt sich aber gerade zu ändern. Ende vergangenen Jahres schon hat Peking, implizite Garantien für Staatsunternehmen zurückgenommen, und das Insolvenzrecht verschärft. Und auch bei den riesigen Immobilien-Unternehmen scheint man weniger Hemmungen zu haben, sie ihre Probleme selbst ausbaden zu lassen.

Gunther Schnabl @GuntherSchnabl

China Evergrande stürzt Anleger in die Panik Liquiditätsprobleme des Immobilienriesen spitzen sich zu. Die Aktie bricht um 16% ein, bei Evergrande wird über Beteiligungsverkäufe nachgedacht.

boersen-zeitung.deChina Evergrande stürzt Anleger in die Panik | Börsen-ZeitungLiquiditätsprobleme des Immobilienriesen spitzen sich zu. Die Aktie bricht um 16% ein, bei Evergrande wird über Beteiligungsverkäufe nachgedacht.

Was hat das jetzt alles mit Bitcoin zu tun? Wir erinnern uns an das Kuchendiagramm, das Tether im Mai veröffentlichte und stolz als eine detaillierte Auflistung seiner Reserven präsentierte. Rund 70 Prozent davon waren “Commercial Papers” - kurzfristige Unternehmensanleihen.

Tether gibt keine Auskunft darüber, was sich dahinter verbirgt. Aber höchst wahrscheinlich handelt es sich um Anleihen von chinesischen Unternehmen, die USDT dazu benutzt haben, die Kapitalverkehrskontrollen zu umgehen. (Chinesischer Unternehmer bezahlt ein paar Millionen USDT mit Anleihen, schafft sie außer Landes, die Behörden kriegen davon nichts mit).

Es gab höchst wahrscheinlich Perioden (z.B. März bis September 2017) in denen Tether wirklich aus Luft gedruckt wurden. Die meiste Zeit aber gab es wahrscheinlich irgendeine Form von Deckung. Das würde auch erklären, warum Tether-CTO Paolo Ardoino auch nach mehrmaligen Nachfragen zwar nicht meine Frage beantwortet, ob jeder USDT mit einem Dollar gedeckt sei,…

Philipp Mattheis @PhilippMattheis

@paoloardoino @ndeet @MarkusTurm I am not claiming it. I just asked you (already twice): Is every USDT backed by one USD? That's what many people are interested in.

… sondern stattdessen immer wieder sagt, dass Tether mit irgendwas gedeckt sei…

Paolo Ardoino @paoloardoino

@PhilippMattheis @ndeet @MarkusTurm It's backed by reserves. We published our portfolio of assets. And we were the first stablecoin to do so. Others proved they followed our steps while claiming to be "more transparent". But I see you won't care and prefer your bias.

… wahrscheinlich eben mit besagten Unternehmensanleihen aus China. (Meine mehrmaligen schriftlichen Anfragen an das Unternehmen blieben übrigens unbeantwortet).

Ebenfalls dafür spricht: Anfang Juni verkündet Peking ein absolutes Bitcoin-Verbot. Seit dieser Zeit werden auch keine neuen USDT mehr gedruckt und der Bitcoin-Kurs kommt nicht mehr von der Stelle. Tether scheinen also die Kunden aus Fernost zu fehlen.

TheLastBearStanding @TheLastBearSta1

5. SECOND - TETHER: Since last thread speculating about Tether's tie to Evergrande or Chinese CP broadly, I've received info claiming to confirm Tether indeed is a player in the Chinese CP market, including Evergrande CP but also a lot of other distressed issuers (SOEs, etc)

Die Geschehnisse in Peking sind selbst für erfahrene China-Kenner und langjährige Korrespondenten eine Black Box. Wovon man aber mit Sicherheit ausgehen kann: Wenn die chinesischen Behörden herausfinden, dass Stablecoins wie Tether dafür benutzt wurden, Kapital außer Landes zu bringen, und deswegen jetzt Unternehmen in eine Schieflage geraten, dann werden ein paar Köpfe rollen. Zhao Dong, ein wichtiger Mittelsmann bei diesen Geschäften, wurde vor kurzem zu drei Jahren Haft verurteilt. Weitere werden folgen.

Manche wechseln noch schnell die Seiten, wie der Erfinder des Shitcoins Tron, der lange eng mit Tether zusammengearbeitet hat. Sein neuer Arbeitgeber ist jetzt die kommunistische Partei Chinas.

Justin Sun 🅣🌞 @justinsuntron

I am thrilled to announce that we have collaborated with Chinese Academy of Governance, which is a prestigious research institution in China and we will continue to support more. Currently I have no plan to retire. https://t.co/IzRuCJOIrv

CoinDesk @CoinDesk

Tron's @justinsuntron hints at retirement as he takes up blockchain research post in China. @egreechee https://t.co/xrb3v1Jncy

Und wieder andere scheinen sich darauf vorzubereiten, das Boot zu verlassen.

CZ 🔶 Binance @cz_binance

We are always hiring for CEOs. I don't need to be CEO, and I am not leaving. I will always find ways to contribute to the community behind the logo tattooed to my forearm. I am proud to be a member of the #binance ecosystem. Let's keep growing it.

Auch wenn Peking und Washington derzeit auf einen großen Konflikt zusteuern, gibt es eine Überlappung der Ziele, was Stablecoins betrifft. BlingBling sieht zwei Szenarien, wie es in den kommenden Wochen weitergehen kann:

Worst-Case-Szenario

In den kommenden Wochen verhaftet Peking alle Verantwortlichen, die USDT dafür genutzt haben, illegal Geld ins Ausland zu transferieren. Die Verknüpfung von Tether und in Zahlungsschwierigkeiten geratenen chinesischen Unternehmen wird der Öffentlichkeit bekannt.

Gleichzeitig erhebt das Department of Justice in den USA Anklage gegen Tether. Daraufhin werden zunächst auf in den USA registrierten Börsen alle USDT eingefroren. Es kommt zu einem globalen Liquiditätsschock und überall dort, wo noch gehandelt wird, versuchen Leute, ihre USDT in Bitcoin zu tauschen, was zu irren Kurssprüngen führt. Am Montagnacht konnte man einen kleinen Vorgeschmack darauf bekommen. In Asien sprang ein in USDT gehandelte Future-Kontrakt auf Bitcoin kurz auf 48000$.

CryptoPotato Official @Crypto_Potato

Bitcoin just reached $48K on #Binance futures!!!

Anschließend bricht der Peg. 1 USDT ist nicht mehr 1 USD wert, sondern fällt ins Bodenlose. Weil sich jetzt herausstellt, dass ein Großteil der Nachfrage der vergangenen Monate fake war, flüchten die Leute aus Krypto in Fiat.

Weil mir letztens auf Twitter die Frage gestellt wurde :

“Ein Haus ist doch genauso viel wert, auch wenn es mit Falschgeld bezahlt wurde?”

Nein! Ist es nicht. Und im Fall von Tether wurde nicht nur ein Haus, sondern die ganze Stadt mit Konfetti-Geld bezahlt.

zerohedge @zerohedge

What Effect Would Tether Being A Complete Fraud Have On Cryptos?

zerohedge.comWhat Effect Would Tether Being A Complete Fraud Have On Cryptos?Tether FUD (Fear-Uncertainty-Doubt) continues...

Der Liquiditätsschock wird Börsen wie Binance vor große Probleme stellen. Möglich, dass wir auch hier bereits erste Anzeichen sehen:

CZ 🔶 Binance @cz_binance

We’re enhancing our KYC efforts to further our leadership in this area. Daily withdrawal limits will be adjusted from 2 BTC to 0.06 BTC (roughly ~$2,000 USD) for accounts who have only passed Basic account verification.

binance.comUpdates to Daily Withdrawal Limits | Binance SupportFellow Binancians, Daily withdrawal limits will be adjusted to 0.06 BTC for accounts which have completed only Basic Account Verification . This change is effective immediately for new account r...

Das Ok-Szenario
Der Markt wird in den kommenden Monaten sachte auf die neue Architektur vorbereitet. Die Ermittlungen gegen Tether ziehen sich noch Wochen hin. USDT gibt seine Rolle langsam an die konkurrierenden Stablecoins wie USDC ab. Die müssen sich strengeren Regulierungen unterwerfen. Die fehlenden gefakten 62 Tether-Milliarden im Kryptomarkt werden langsam absorbiert.

Am Ende steht ein neuer Rahmen für Stablecoins und Kryptowährungen im Allgemeinen. “Möglich ist zum Beispiel ein System, in dem zum Beispiel Stablecoins ihre Deckung bei der amerikanischen Zentralbank hinterlegen müssen”, sagt Tomlin. Eine neue Finanzarchitektur entsteht, in der Bitcoin einen Platz als digitales Gold erhält, und Coins von Unternehmen wie Libra/Diem von Facebook, oder ein “AmazonPrime-Coin” innerhalb des bestehenden Systems zu Wirtschaftswachstum führen.

Bringing dollar stablecoins into the traditional system would not be striking at China or intended to destroy weak currencies and cement dollar supremacy, it would be for the good of countries and people currently cut off from dollar swap lines.
Like how that works?
Dollar stablecoins are just too good of a weapon for politicians to give up, and it lets central bankers continue to not be accountable while being in control of monetary policy since the implementation will likely be left to the same institutions who have accounts at the Fed now.
People around the world get a dollar stablecoin regulated and backed by the US, the Fed gains a whole new frontier to use to keep suppressing volatility with 3 billion phones now turned into currency voting machines all wanting to hold US approved dollar stablecoins on them, and US policy makers do not just have a Pacific rim of soft dollar power now, they have entire continents made into defacto dollar economies which hopefully make it harder for China to build naval bases on the Atlantic ocean side of Africa.
Radigan Carter: A Tale of Two Eurodollars

Und noch ein Wort zu Tether:

Bitcoin ist eine Geburt aus den Trümmern der großen Finanzkrise 2008. Zu der war es gekommen, weil Banken Kredite und Schulden zusammengepackt und als Investmentprodukte verkauft hatten, die irgendwann völlig undurchsichtig geworden waren. Exakt derselbe Bullshit hat sich mit Tether wiederholt.

Don’t trust - verify.

Ein schönes Wochenende!

PS:

Die kommenden zwei Wochen macht BlingBling eine Urlaubspause. Die nächste Ausgabe erscheint am 20. August.

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